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利尔化学(002258) 事件：公司发布2025年年报，实现营业收入90.08亿元，同比增23.21%，归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%。公司拟每10股派发现金红利2元。 以量补价驱动业绩复苏。根据2025年年报，公司实现营业收入90.08亿元，同比增长23.21%，归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%。其中，公司第四季度实现营业收入22.99亿元，环比增长4.4%；实现归母净利润0.97亿元，环比有所回落，还在于行业季节性变化及成本费用波动影响。公司凭借其在氯代吡啶类和草铵膦领域的龙头地位及全球客户网络优势，实现了农药及中间体销量35.48%的快速地增长。这一增长尤其体现在海外市场，国际出售的收益同比大幅度增长40.98%。销量的强劲增长成功对冲了年内原药、制剂等基本的产品平均售价同比下降的不利影响。而从行业库存的情况去看，行业总体逐步回归正常水平，部分产品价格会出现回暖迹象，景气度有望逐步回升，公司业绩有望继续改善。 新产品布局打开成长空间。公司是国内氯代吡啶类除草剂最大的研发及生产基地，是国内草铵膦和精草铵膦的主要生产企业，产销量稳居国内前茅，受益于南美等市场牧场业务持续向好，公司部分产品销量在2025年创历史上最新的记录。公司前瞻性布局氯虫苯甲酰胺（康宽）等高价值新品，相关产线建设正在推进，有望成为公司未来新的增长点。2025年，公司新增登记项目124项，其中新增原药10个和差异化的核心大单品制剂10个以上；企业成立制剂发展事业部，全力拓展尼日利亚、坦桑尼亚、印度尼西亚、柬埔寨、老挝等市场终端制剂业务。 投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.74/0.92/1.01元，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展没有到达预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
利尔化学(002258) 公司发布2025年年报，全年实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%；扣非归母净利润4.79亿元，同比增长138.83%。其中，第四季度营收22.99亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38%；归母净利润0.97亿元，同比增长16.83%，环比降低11.97%。公司拟发布年度分红，每10股派发现金红利2元（含税），对应分红比率66.87%。看好公司在氯代吡啶类除草剂、草铵膦、精草铵膦领域的竞争力，规模效应和技术优势筑牢公司未来成长性，维持买入评级。 支撑评级的要点 下游去库存顺利，销量增长带动收入提升。2025年公司营收同比增长23.21%至90.08亿元，其中第四季度营收为22.99亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38%。2025年主要大宗农药产品价格仍在低位，但随着库存回归正常水平，部分产品价格会出现回暖，公司基本的产品的销量和综合毛利率同比有所提升。分业务看，农药原药业务收入56.25亿元，同比增长37.16%，毛利率同比提升1.26pct至18.16%，销售均价为6.50万元/吨，同比下滑6.05%，销量为8.66万吨，同比增长45.99%；农药制剂业务收入同比增长22.80%至18.42亿元，毛利率同比提升2.73pct至19.53%，销售均价为1.98万元/吨，同比下滑7.73%，销量为9.31万吨，同比增长33.09%。分地区看，2025年国际、国内出售的收益分别为48.45亿元、41.63亿元，同比分别增长40.98%、7.45%，外销收入增速亮眼。子公司方面，江苏快达降本控费效果明显，收入、净利润分别同比提升3.17%、31.51%至9.68亿元、1.38亿元；广安利尔新项目落地达产叠加降本增效，收入、净利润分别同比提升50.97%、626.43%至26.54亿元、1.11亿元；湖北利拓产能扩大，实现扭亏为盈。 毛利率提升、净利率提升。公司全年毛利率为18.92%，同比提升2.85pct。期间费用率整体有所降低，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.76%/4.30%/3.60%/0.94%，分别同比-0.11pct/-0.66pct/-0.02pct/+0.52pct。综合看来，公司净利率同比增长2.36pct至6.45%。 草铵膦、精草铵膦有突出贡献的公司，产能释放有序推进。公司在绵阳、广安、南通、岳阳、鹤壁、荆州、津市等7地布局了生产基地，为国内最大的氯代吡啶类农药原药和制剂的生产企业，也是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，精草铵膦工艺技术全球领先。未来随着转基因作物渗透率提升、复配制剂使用增加和草铵膦替代其他除草剂，草铵膦、精草铵膦需求有望持续增长。2026年公司将持续推进产品迭代、基地技改和重点项目建设，长期竞争力有望逐渐增强。 估值 公司保持氯代吡啶类除草剂行业领头羊，受益于部分品种价格回暖，上调2026-2027年盈利预测，并给予2028年盈利预测。预计2026-2028年每股盈利分别为0.74元、0.90元、1.08元，对应PE分别为20.0倍、16.3倍、13.7倍，看好公司规模和技术优势，维持买入评级。 评级面临的主要风险 市场之间的竞争风险；环保风险；安全生产风险；大规模建设投入导致利润下滑的风险；公司加快速度进行发展的管理风险；国际贸易摩擦风险。
利尔化学(002258) 核心观点 公司2025年度归母净利润预计会增长122.33%。利尔化学公布2025年年报，公司实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%；扣非后归母净利润4.79亿元，同比增长138.83%。其中第四季度单季实现盈利收入22.99亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38，实现归母净利润0.97亿元同比增长16.83%，环比下降11.97%。 农药及中间体销量大幅度的提高，价格下降但毛利率改善。2025年，公司业绩增长主要得益于农化行业景气度回暖，公司基本的产品销量大幅度的提高、销售毛利率平稳提升。分业务看：1）农药原药业务实现营业收入56.25亿元，同比增长37.16%，毛利率18.16%，同比提升1.26pcts，销量8.66万吨，同比增长45.99%。2）农药制剂业务实现营业收入18.42亿元，同比增长22.80%，毛利率19.53%，同比提升2.73pcts，销量9.31万吨，同比增长33.09%。3）农药中间体业务实现营业收入8.15亿元，同比增长4.65%，销量2.22万吨，同比增长12.46%。销售价格这一块，因市场之间的竞争加剧，公司农药原药、制剂、中间体的销售价格均同比下降。 草铵膦等农药出口退税取消，公司盈利有望继续修复。截至2026年3月30日，草铵膦市场行情报价为4.6万元/吨，较年初上涨2100元/吨。随着草铵膦出口退税的取消，我们预计后续草铵膦市场行情报价仍有上升空间；中长期看，取消草铵膦的出口退税将进一步倒逼落后产能出清，公司作为全球草铵膦、精草铵膦头部企业，市场占有率将逐步提升。 公司深度加强和大客户的合作。公司产品出口美国、加拿大、巴西、阿根廷、等三十几个国家及地区，主要客户科迪华、巴斯夫、先正达、纽发姆、住友化学等均为行业内国际顶尖农化企业，公司通过长期的品质、供应和服务保障，与之建立了长期稳定的战略合作伙伴关系，在客户中拥有良好的信誉。2025年，在产品价格持续下降的背景下，公司来自第一大客户的出售的收益达到12.11亿元，同比提升24.39%，营收占比达到13.45%，前五大客户营收占比32.45%，同比提升4.57pcts，公司与大客户的联系进一步加深。 风险提示：市场之间的竞争加剧风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司的中长期成长，小幅调整公司2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.26/7.57/8.16亿元（2026/2027年原值为6.20/7.68亿元），EPS为0.78/0.95/1.02元，当前股价对应PE为19.1/15.8/14.6x，维持“优于大市”评级。
利尔化学(002258) 事件 利尔化学发布2025年年度报告：2025年公司实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入22.99亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长16.83%，环比下降11.97%。 投资要点 农药主业景气上行，量利齐升兑现成长弹性 公司2025年业绩呈现“量价利”三重共振的强劲增长态势，核心驱动力源于战略执行与行业周期的双重赋能。从经营质效看，公司通过集中资源进行强链、补链，持续强化新市场拓展实现产销高增。公司原药产品在2025年分别实现产量8.54万吨、销量8.66万吨、营收56.25亿元，分别同比上行37%、46%、37%；公司制剂产品在2025年分别实现产量9.34万吨、销量9.31万吨、营收18.42亿元，分别同比上行34%、33%、23%；公司农药中间体产品在2025年分别实现产量2.23万吨、销量2.22万吨、营收8.15亿元，分别同比上行13%、12%、5%。核心产品基本实现满产满销和营收高增，构成公司业绩整体增长的根本原因。 费用管控成效显著，经营现金流大幅改善 期间费用率方面，2025年公司积极采取节费控费措施，公司2025全年销售/管理/财务/研发费用率分别为1.76%/4.30%/0.94%/3.60%。四项费用率分别同比-0.11/-0.66/+0.52/-0.02pct。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为12.97亿元，较上年同期增长9.84亿元，同比增加314.93%，主要系公司及子公司销售回款增加所致。 技术护城河深厚，全球化布局加速 利尔化学作为国内首家突破草铵膦、精草铵膦大规模化合成技术的企业，依托高价值专利集群的全球布局构筑起深且宽的技术护城河；产能端，公司已构建“绵阳-广安-南通-岳阳-鹤壁-荆州-津市”七大生产基地矩阵，覆盖“化工原料-中间体-原药-制剂”全环节，实现内部配套闭环与多基地供应保障双重效能。产能扩张方面，湖北利拓10,000吨/年精草铵膦原药及配套工程与绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）正加速推进，旨在巩固核心产品龙头地位并延伸高的附加价值产业链。战略转型层面，公司正加速推进“原药出口商-全球制剂品牌运营商”的商业模式跃迁，2025年新增登记项目124项并成立制剂发展事业部，重点布局尼日利亚、坦桑尼亚、印度尼西亚、柬埔寨、老挝等新兴市场，同时前瞻性布局合成生物制造产业平台，以技术平台化延伸打开第二增长曲线。 盈利预测 公司是国内草铵膦、精草铵膦头部企业。随公司海外登记逐步落地，海外市场有望快速放量。预测公司2026-2028年归母净利润分别为6.26、8.60、8.77亿元，当前股价对应PE分别为19.1、13.9、13.6倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 气候异常风险；汇率风险；市场风险；安全和环保风险；地理政治学风险等。
利尔化学(002258) 核心观点 公司2025年度归母净利润预计会增长122.33%。利尔化学公布2025年度业绩快报，全年公司预计实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；实现盈利7.22亿元，同比增长105.03%；实现归属于上市公司股东的净利润4.79亿元，同比增长122.33%；扣非后归母净利润4.79亿元，同比增长138.83%。 部分产品价格及产销量增长，与大客户合作加深。2025年，公司业绩增长主要受益于部分产品需求量开始上涨、综合毛利率同比上涨以及降本增效取得成效。具体表现为：1）氯代吡啶类除草剂价格持续上涨及销量提升，如2025年毒莠定/绿草定价格上涨，海外需求提升，销量增长。2）公司加快在精草铵膦海外的自主登记，2024年公司已在8个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作，当前海外的精草铵膦渗透率较低，公司精草铵膦出口数量持续提升。3）与大客户的合作加深，2024年公司第一大客户的销售数量大幅度增长，同时公司与科迪华成立的合资公司广安利华相关项目建成投运，开始贡献利润。4）降本增效持续推进，公司通过优化工艺和人员结构，有效控制成本，员工数近两年呈下降趋势，在行业复苏期进一步放大了盈利弹性。 草铵膦等农药出口退税取消，公司盈利有望继续修复。草铵膦市场之间的竞争激烈，百川盈孚提供的1月第一周国内草铵膦理论毛利润为-13246.50元/吨（参考值，技术先进企业成本可逐步降低），多数生产企业亏损。此前中国为鼓励农药出口对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为9%-13%，以1月13日97%草铵膦原粉FOB价格5690美元/吨（折39889元/吨），按9%退税税率计算退税金额约3590元/吨，出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资产金额来源。2026年1月15日，草铵膦市场行情报价上涨2100元/吨至4.6万元/吨。随着草铵膦出口退税的取消，我们预计后续草铵膦市场行情报价仍有进一步上涨空间，对公司盈利提升将起到非消极作用；中长期看，取消草铵膦的出口退税将进一步倒逼落后产能出清，公司作为全球草铵膦、精草铵膦头部企业，市场占有率将逐步提升。 风险提示：市场之间的竞争加剧风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司的中长期成长，结合业绩快报，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.79/6.20/7.68亿元，EPS为0.60/0.77/0.96元，对应当前股价PE为28.7/22.1/17.9X，维持“优于大市”评级。